同仁堂存货分析 [北京同仁堂股份有限公司财务分析报告]

（600085）财务分析报告

姓名：李浩

学号：0904020201

指导老师：张广柱

水平分析

变动额变动% 对总资产影响%

481,190,000 34.7% 10.21%

78,864,500 91.8% 1.67% (12,138,000)-3.4% -0.26% 3,040,800 9.0% 0.06%

(3,120,900)-21.0% -0.07% (18,850,000)-1.1% -0.40% 528,980,000 14.8% 11.22%

(51,340,000)-5.3% -1.09% 1,267,860 22.7% 0.03%

(916,600)-0.9% -0.02%

0 0.0% 0.00%

3,156,810 54.1% 0.07% 8,247,340 99.8% 0.17%

(32,980,000)-2.9% -0.70% 496,010,000 10.5% 10.52%

0 0.0% 0.00%

119,307,000 25.1% 2.53% 24,421,600 50.8% 0.52%

29,447,500 75.6% 0.62%

17,360,000 13.4% 0.37%

224,132,000 25.0% 4.75% (84,278)-21.8% 0.00%

3,490,780 175.9% 0.07% 6,562,600 24.7% 0.14% 9,969,200 34.4% 0.21% 234,100,000 25.3% 4.97%

0 0.0% 0.00%

160,000 0.0% 0.00% 22,408,000 8.4% 0.48% 177,880,000 13.0% 3.77%

86,200 -0.4% 0.00%

200,530,000 6.8% 4.25% 61,375,000 7.2% 1.30% 261,910,000

6.9%

5.56% 496,010,000 10.5%

10.52%

同仁堂从09-03-31到10-03-31资产主要变化时货币资金变动占总资产的10.21%。

通过负债分析我们发现分别是由于负债4.97%与所有者权益5.56%共同作用的。其中主要是由于负债变动型与股利分配变动型构成

垂直分析

期末% 期初% 变动情况

35.84% 29.41% 6.44%

3.16% 1.82% 1.34% 6.72% 7.68% -0.96% 0.71% 0.72% -0.01%

78.92% 76.01% 2.92% 0.00% 0.00% 0.00%

1.08% 1.06% 0.03%

17.48% 20.41% -2.93% 0.13% 0.12% 0.01%

1.89%

2.11% -0.22%

0.00% 0.00% 0.00%

-0.35%

1.33% 0.37%

0.49% 0.57% 0.01%

0.07%

21.51% 19.02% 2.49% 0.00% 0.00% 0.00%

0.01% 0.01% 0.00%

0.11% 0.04% 0.06% 0.64% 0.56% 0.07% 0.75% 0.61% 0.13% 22.26% 19.64% 2.62% 0.00% 0.00% 0.00% 10.00% 11.05% -1.05% 15.29% 16.90% -1.61%

5.53% 5.64% -0.11%

29.77% 29.13% 0.64% -0.41% -0.45% 0.04% 60.19% 62.27% -2.08% 17.55% 18.10% -0.54% 77.74% 80.36% -2.62%

100.00% 100.00% 0.00%

资产的主要变动是由于负债的增加，负债占总

资产的比值从19.62%到22.26&，主要是流动负债增加了同仁堂的资本资金。但变动幅度不大，说明该公司资本结构较为稳定。且相对于77.74%的所有者权益，负债较小，财务风险低。

第一章利润表分析

利润表水平分析

增减额增减%

317,293,000.00 38.22%

317,293,000.00 38.22%

287,874,000.00 41.09%

133,040,000.00 27.81%

4,960,400.00 47.10%

122,783,000.00 88.76%

-2,879,440.00 -185.58%

1,033,140.00 63.33%

1,033,140.00 63.33%

30,451,000.00 23.21%

-595,439.00 -54.17%

-12,223.80 -13.59%

28,752.00 67.69%

29,867,000.00 22.60%

3,086,200.00 15.21%

26,781,000.00 23.94%

18,842,100.00 23.42%

7,939,000.00 25.24%

0.04 24.03%

净利润增加了23.94%，主要是由于利润总额和所得税均比上年有22.60%和

15.21%的增长，互相冲减后造成

利润总额增长29,867,000.00，关键原因是公司营业收入增长38.22%，

317,293,000.00，同时营业利润也增长了23.21%，但因为营业成本增加了41.0%

与营业外收入的减少了54.17%。增减因素相抵，只是利润总额增加了22.60%

利润表垂直分析

期末期初变动情况

100.00% 100.00% 0 100.00% 100.00% 0

86.15% 84.40% 1.75% 53.28% 57.62% -4.34%

1.35% 1.27% 0.08%

22.76% 16.66% 6.09%

8.78% 8.66% 0.12%

-0.12% 0.19% -0.30%

0.10% 0.10%

0.23% 0.20% 0.04%

0.23% 0.20% 0.04%

14.09% 15.80% -1.72%

0.04% 0.13% -0.09%

0.01% 0.01% 0.00%

0.01% 0.01% 0.00%

14.12% 15.92% -1.80%

2.04% 2.44% -0.41%

0.00%

12.08% 13.48% -1.39%

8.65% 9.69% -1.04%

3.43% 3.79% -0.36%

0.00% 0.00% 0.00%

0.00% 0.00% 0.00%

净利润占营业收入的比重下降 1.39%，发现主要是由于销售费用占得比重增加

6.09%，同时营业成本占得比重下降4.34%，其他收入，成本，利润相对变动较小。

第二章现金流量表分析

报告期20100331 20090331 增减额增减%

单位元元

一、经营活动产生的现金流

量

销售商品、提供劳务收到的

1,013,330,000.00 906,135,000.00 107,195,000.00 11.83% 现金

客户存款和同业存放款项净

0.00 0.00 0.00

增加额

向中央银行借款净增加额0.00 0.00 0.00

向其他金融机构拆入资金净

0.00 0.00 0.00

增加额

收到原保险合同保费取得的

0.00 0.00 0.00

现金

收到再保险业务现金净额0.00 0.00 0.00

保户储金及投资款净增加额0.00 0.00 0.00

处置交易性金融资产净增加

0.00 0.00 0.00

额

收取利息、手续费及佣金的

0.00 0.00 0.00

现金

拆入资金净增加额0.00 0.00 0.00

回购业务资金净增加额0.00 0.00 0.00

收到的税费返还981,542.00 526,601.00 454,941.00 86.39%

收到的其他与经营活动有关

22,912,800.00 7,311,100.00 15,601,700.00 213.40% 的现金

经营活动现金流入小计1,037,220,000.00 913,973,000.00 123,247,000.00 13.48%

购买商品、接受劳务支付的

398,083,000.00 410,008,000.00 (11,925,000.00)-2.91% 现金

客户贷款及垫款净增加额0.00 0.00 0.00

存放中央银行和同业款项净

0.00 0.00 0.00

增加额

支付原保险合同赔付款项的

0.00 0.00 0.00

现金

支付利息、手续费及佣金的

0.00 0.00 0.00

现金

支付保单红利的现金0.00 0.00 0.00

支付给职工以及为职工支付

119,940,000.00 107,190,000.00 12,750,000.00 11.89% 的现金

支付的各项税费130,991,000.00 75,154,800.00 55,836,200.00 74.29%

支付的其他与经营活动有关

108,843,000.00 110,445,000.00 (1,602,000.00)-1.45% 的现金

经营活动现金流出小计757,857,000.00 702,798,000.00 55,059,000.00 7.83% 经营活动产生的现金流量净

279,366,000.00 211,175,000.00 68,191,000.00 32.29% 额

二、投资活动产生的现金流量：0.00

收回投资所收到的现金0.00 0.00 0.00

取得投资收益所收到的现金0.00 0.00 0.00

处置固定资产、无形资产和

30,380.80 300.00 30,080.80 ########

其他长期资产所收回的现金

净额

处置子公司及其他营业单位

0.00 0.00 0.00

收到的现金净额

收到的其他与投资活动有关

3,745,750.00 2,710,540.00 1,035,210.00 38.19% 的现金

减少质押和定期存款所收到

0.00 0.00 0.00

的现金

投资活动现金流入小计3,776,130.00 2,710,840.00 1,065,290.00 39.30%

购建固定资产、无形资产和

5,950,600.00 2,657,830.00 3,292,770.00 123.89% 其他长期资产所支付的现金

投资所支付的现金0.00 0.00 0.00

质押贷款净增加额0.00 0.00 0.00

取得子公司及其他营业单位

0.00 0.00 0.00

支付的现金净额

支付的其他与投资活动有关

0.00 0.00 0.00

的现金

增加质押和定期存款所支付

0.00 0.00 0.00

的现金

投资活动现金流出小计5,950,600.00 2,657,830.00 3,292,770.00 123.89% 投资活动产生的现金流量净

(2,174,470.00)53,008.80 (2,227,478.80)########

额

三、筹资活动产生的现金流量：0.00

吸收投资收到的现金0.00 490,000.00 (490,000.00)-100.00%

其中：子公司吸收少数股东

0.00 0.00 0.00

投资收到的现金

取得借款收到的现金145,000,000.00 93,000,000.00 52,000,000.00 55.91% 发行债券收到的现金0.00 0.00 0.00

收到其他与筹资活动有关的

0.00 0.00 0.00

现金

筹资活动现金流入小计145,000,000.00 93,490,000.00 51,510,000.00 55.10% 偿还债务支付的现金145,000,000.00 93,000,000.00 52,000,000.00 55.91%

分配股利、利润或偿付利息

8,808,640.00 4,072,210.00 4,736,430.00 116.31% 所支付的现金

8,140,560.00 0.00 8,140,560.00

支付其他与筹资活动有关的

1,011,000.00 603,123.00 407,877.00 67.63% 现金

筹资活动现金流出小计154,820,000.00 97,675,300.00 57,144,700.00 58.50% 筹资活动产生的现金流量净额

(9,819,650.00)(4,185,340.00)(5,634,310.00)134.62%现金及现金等价物的净增加

267,371,880.00 207,042,668.80 60,329,211.20

额

经营活动产生的净现金流量增加了32.29%，经营活动的流入与流出分别增

长13.48%和7.83%。流入的增加主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加了

107,195,000.00 元，增长率11.83%，以及收到的其他与经营活动有关的现金增加

的15,601,700.00 元，增长率213.4%。经营活动流出增长主要是由于支付的各项

税费的增长，大幅增加了74.20%，而购买商品、接受劳务支付的现金与支付的

其他与经营活动有关的现金分别下降了2.91%和1.45%冲销了支付给职工以及为

职工支付的现金增加的11.89%。

投资活动产生的现金流量净额比去年大幅减少(2,227,478.80)，跌幅

4202.09%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金大幅增

加3,292,770.00 元，123.89%，远超其现金流入。

筹资活动产生的现金流量也大幅下降(5,634,310.00)134.62%，主要是偿还债务支

付的现金造成的。

第三章企业盈利能力分析

资本盈利能力分析

0.29 0.24

产

利息支出-1,327,810.00 1,551,630.00

负债利息率-0.11449% 0.16762%

净利润

所得税率25.00000% 25.00000%

总资产报酬率

净资产收益率

分析对象=3.09%-5.40%=-2.31%

连环替代分析

2009-03-31；[5.84123%+(5.84123%-0.16762%)*0.24]*(1-25%)=5.40%

第一次替代；[3.17253%+(3.17253%-0.16762%)*0.24]*(1-25%)=2.92%

第二次替代；[3.17253%+(3.17253%+0.11449%)*0.24]*(1-25%)=2.97%

第三次替代；[3.17253%+(3.17253%+0.11449%)*0.29]*(1-25%)=3.09%

2010-03-31：[3.17253%+(3.17253%+0.11449%)*0.29]*(1-25%)=3.09%

总资产报酬率变动影响；

2.92%-5.40%=-2.48%

利息变动影响；

2.97%-2.92%=0.07%

资本结构变动影响；

3.09%-2.97%=0.12%

同仁堂净收益的降低主要是由于资产报酬率的下降引起，它使得净资产收益率下降 2.48%，而利息变动和资本结构变动分别是净资产收益率上升0.07%和0.12%，最终净资产收益率下降2.31%。

资产盈利能力分析

总资产报酬率 3.17253% 5.84123%

分析对象=3.17253%-5.84123%=-2.6687%

1）总资产周转率变动影响=（0.2265-0.3626）*14.01%=-1.91%

2）息税前利润率变动影响=（14.01%-16.11%）*0.2265=-0.48%

本年总资产报酬率下降2.6687%，分别由总资产周转率影响下降1.91%，息税前利润率影响下降0.48%。

商品经营盈利能力

-175.13%

-148.57%

115.02%

息税前利润率14.01% 16.11% -2.10%

收入利润率指标全面下降，产品经营能力减弱。

盈利质量分析

净资产现金回收率 6.90% 5.57%

全部资产现金回收率 5.36% 4.48%

盈利现金比率201.46% 188.74%

企业净资产回收率，全部资产现金回收率，盈利现金比率都有所提高。其中

盈利现金比率高达201.46%，公司盈利质量较高。

第四章营运能力分析

差异

-0.186

2.92%

-0.1361 因为流动资产周转减慢，使总资产增加

（0.2901-0.4761）*78.92%=-14.68次

因为流动资产比重的增加，使总资产增加

0.2901*（78.92%-76.01%）=0.844次

本年度总资产周转率减慢主要是由于流动资产周转速度的减慢。

-1.5204

30.5484

其他营运指标

存货周转天数(天)1029.4538677.2009

存货周转率(次)0.34970.5316

固定资产周转率(次)-- 1.7804

总资产周转率(次)0.22650.3626

总资产周转天数(天)1589.404992.8296

流动资产周转率(次)0.29010.4761

流动资产周转天数(天)1240.9514756.1437

股东权益周转率(次)0.28820.4643

由于缺少总产值等关键指标，所以部分资产营运能力无法分析。

第五章偿债能力分析

短期偿债能力

静态分析

2009-03-31营运资本=3,582,600,000 -896,718,000 =2,685,882,000

2010-03-31营运资本=4,111,580,000 -1,120,850,000 =2,990,730,000

财务观点看，流动资产高于流动负债，表示企业具有一定短期偿债能力，期末营运资本比期初提高304,848,000 元，短期偿债能力有所提高

期末期初

流动比率(%) 3.6683 3.2687

流动比率始终大于2；1，说明企业偿债能力较强且期末较期初又说起提高速动比率(%) 2.1683 1.779

速动比率大于1；1，与流动比率相比，说明速动资产较多，即可立刻变现的资产占流动资产的比重较大且，期末比期初提高较多。

动态分析

现金流量比率0.24924477 0.23549767

现金流量比率仅为0.25左右，尽管期末比期初有少许提高，但仅靠经营活动产生的现金流量满足不了偿债需要，公司必须以其他方式取得现金，才能保证债务的及时清偿。

长期偿债能力

2005年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=

（915647048.73÷377680131.84）×100%=24.23%

2006年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=

（862399621.12÷3815658561.60）×100%=22.60%

2007年末资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%=

（814329930.71÷4194676558.16）×100%=19.41%

2005年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=

（915647048.73÷2864033083.11）×100%=31.97%

2006年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=

（862399621.12÷2953258940.48）×100%=29.20%

2007年末产权率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%=

（814329930.71÷3380346627.45）×100%=24.09%

2005年末有形净值债务率率 =［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［915647048.73÷（2349471466.59-4185682.07）］×100%=39.04%

2006年末有形净值债务率率 =［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［862399621.12÷(2397860218.08-3971588.89)］×100%=36.03%

2007年末有形净值债务率率 =［（负债总额÷（股东权益-无形资产净值）］×100%

=［814329930.71÷(2660760316.18-51814539.41)］×100%=31.21%

2005年末利息偿付倍数 =（税前利润+利息费用）÷利息费用

=(461208855.64-2874328.90) ÷(-2874328.90)= -159.46

2006年末利息偿付倍数 =（税前利润+利息费用）÷利息费用

=(289621226.44+6325293.93) ÷6325293.93=46.79

2007年末利息偿付倍数 =（税前利润+利息费用）÷利息费用

=(376595452.84+10244655.73) ÷10244655.73=37.76

2005年末固定支出偿付倍数 =（税前利润+固定支出）÷固定支出=

2006年末固定支出偿付倍数 =（税前利润+固定支出）÷固定支出=

2007年末固定支出偿付倍数 =（税前利润+固定支出）÷固定支出=

数据指标值整理如下表列示。

通过以上数据，我们可以看出同仁堂2007年的资产负债率比上两年低，远远低于资产负债率的适宜水平40%—60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小；2007年的产权比率比上两年低，说明财务结构风险性小，所有者权益对偿债风险的承受能力强；2007年的有形净值债务率比上两年降低，表明风险小，长期偿债能力强；2007年的利息偿付倍数比2006年低，说明偿还利息的能力有所下降，但还是远远高于一般公认标准值的，完全能够偿还债务利息。通过分析，可以得出结论：同仁堂公司具备很强的长期偿债能力，公司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但是，这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，并不是一个合理的资本结构，公司应考虑适当提高资产负债率，使资本结构趋于合理。

这两年同仁堂资产负债率进一步下降，说明借债少，风险小，不能偿债可能性低

利息偿付倍数，说明偿还利息的能力有所下降，但还是远远高于一般公认标准值的，完全能够偿还债务利息。同仁堂公司具备很强的长期偿债能力，公司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但是，这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，并不是一个合理的资本结构，公司应考虑适当提高资产负债率，使资本结构趋于合理。

第六章企业发展能力分析

2010-3-312009-3-31

主营业务收入增长率(%)38.21979.2726

净利润增长率(%)23.935622.7062

净资产增长率(%) 6.91437.3116

总资产增长率(%)10.522911.2469

同仁堂本年销售收入增长远高于资产增长率，说明其销售的增长并不是依靠资产的追加投资产生的，具有较高的效益性。

营业利润161,625,000.00 131,174,000.00 23.21%

净利润138,669,000.00 111,888,000.00 23.94%

净利润增长率(%) 23.9356 22.7062

净利润增长率略高于营业利润增长率，说明，同仁堂净利润增长主要是由于营业利润的增长，这几年，净利润增长额较为稳定。综上同仁堂在营业利润与净利润上都有较好的增长趋势，且稳定性较强，趋势较一致。结合这几年国家鼓励中医药企业，预计其成长还将延续。

早先年度

财务比率汇总表

同仁堂云南白药

年度2006年度2007年度2008年度2006年度2007年度2008年度

权益净利率0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17

权益乘数1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56

资产负债率0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36

资产净利率0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11

销售净利率0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08

总资产周转率0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43

固定资产周转率2.16 2.36 2.85 12.61 11.41 12.96

流动资产周转率0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61

应收账款周转率8.43 8.76 8.88 22.67 24.36 31.67

存货周转率1.02 1.12 1.05 3.95 3.44 3.36

计算公式如下：

权益净利率＝资产净利率X权益乘数

资产负债率=负债总额/ 资产总额X100％

资产净利率= 销售净利率X资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入X100％

总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额

固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额

流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额

应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额

存货周转率=主营业务收入／存货平均净额

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

通过上表可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，但是和云南白药相比较

还存在着比较大的差异。企业的投资者在很大程度上据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。

一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。

由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的资产负债率始终低于于同行业云南白药，并且保持基本持平的状态，而云南白药的权益乘数也在波动由06年的1.92 上升至07年的2.04，08年由降至1.56，说明他们也受到一些影响。

资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。

由上表可看出，同仁堂资产净利率从2006年至2008年逐年上升，特别是2008年上升到0.08，相较于2006年和07年的0.04、0.01 有些提高。但是和云南白药相比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转的管理

杜邦财务综合分析

2010-3-31

净资产收益率

3.17%

总资产收益率

1.9597%

X

权益乘数

1/(1-0.22)

=资产总额/股东权益

=1/（1-资产负债率）

=1/（1-负债总额/资产总额）

x100％

主营业务利润率

8.652%

X

总资产周转率

0.2265%

=主营业务收入/平

均资产总额

=主营业务收入

/(期末资产总额+

期初资产总额)/2

期

末:5,209,641,970

期

初:4,922,531,177

净利润

99,279,060

/

主营业务收入

1,147,468,609

主营业务收入

1,147,468,609

/

资产总额

5,209,641,970

主营业务收入

1,147,468,609

-

全部成本

987,374,577

+

其他利润

-37,433,357

-

所得税

23,381,615

流动资产

4,111,584,425

+

长期资产

1,098,057,545

主营业务成

本

626,856,081

货币资金

1,867,239,275

短期投资

长期投资

56,411,324

固定资产

917,549,259

营业费用

261,119,981

管理费用

100,726,329

财务费用

-1,327,813

应收账款

349,831,897

存货

1,681,213,083

其他流动资产

213,300,170

无形资产

其他资产

107,585,817

2009-3-31

净资产收益率

2.74%

总资产收益率

1.7366%

X

权益乘数

1/(1-0.2)

=资产总额/股东权益

=1/（1-资产负债率）

=1/（1-负债总额/资产总额）

x100％

主营业务利润率

9.6891%

X

总资产周转率

0.1792%

=主营业务收入/平

均资产总额

=主营业务收入

/(期末资产总额+

期初资产总额)/2

期

末:4,713,633,115

期

初:4,551,738,426

净利润

80,437,019

/

主营业务收入

830,177,290

主营业务收入

830,177,290

/

资产总额

4,713,633,115

主营业务收入

830,177,290 -

全部成本

700,634,192

+

其他利润

-28,810,675

-

所得税

20,295,405

流动资产

3,582,595,049

+

长期资产

1,131,038,066

主营业务成

本488,855,498 营业费用138,337,298 管理费用71,889,763 财务费用1,551,632

货币资金

1,386,046,645

短期投资

应收账款

361,969,924

存货

1,700,062,419

其他流动资产

134,516,061

长期投资

49,808,041

固定资产

967,620,709

无形资产

其他资产

105,345,551

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