黄明：“精细”投后管理

评价和合同的设计更为重要。

湖南高新创业投资集团有限公司董事长黄明认为，目前本土创投、私募除了资金规模、专业投资能力和经验方面的不足之外，还有一根软肋是投资后的增值服务和项目管理。大部分机构还处于项目经理负责制，项目经理负责制是指项目负责人除负责项目的开发、筛选、调查和投资外，也负责投资完成后对被投企业的管理工作，纵向一体化。随着投资项目数量的急剧增加，企业的管理和服务需求大大增加，这对有效整合其内外部资源给被投企业带来了难度。

而且，目前市场上的优质项目并不多见，外部环境并不理想。“过去遍地黄金的时代一去不复返，创投行业也渐渐进入一个调整期。同时，如今的企业主热衷的不是能投资多少，而是在乎能带来什么，企业对资源的在意程度远远超过了单纯的对资本的兴趣。如何利用资源最大化，提升投资回报率，成了机构思考的命题。随着创投市场的发展，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。”黄明称。

突出增值服务

创业投资有别于其他资本力量的最大特点在于，它在带给项目资金的同时，能发挥资本运营、财务筹划、市场营销、经营管理等方面的专业优势为企业发展提供一揽子增值服务。凭借科学的经营战略、鲜明的投资风格以及优良的专业团队，湖南高新创投已形成了“重增值服务、为企业创造卓越协同价值”的核心竞争力。协同，就是指协调两个或者两个以上的不同资源或者个体，协同一致地完成某一目标的过程或能力。对于项目投资，湖南高新创投不是简单的投入一笔资金，更多的是突出其协同价值，强调1+1>2。即在输入资本的同时，通过输入管理资源和社会资源，帮助企业完善法人治理、提升管理水平、拓宽信息渠道、规范经营行为，为企业做好协调金融、证监、财税、工商、科技等有关方面的增值服务，帮助企业提升管理水平和经营效益。

2008年初，由于国际资本对我国食用油产业链的恶意操纵以及气候变化等自然因素影响，食用油产业受到极其严峻的考验与冲击。“当时，我们对盈成油脂完成了尽职调查，在充分意识到国家食用油体系面临的重大隐患的同时，也敏锐嗅觉到以菜籽油为代表的食用油产业蕴藏的巨大投资机会。”黄明回忆说，“尽管当时规模较小，效益不突出。但是，项目符合国家食品油安全战略，相对省内行业更具潜力。于是，我们果断斥资3000万支持盈成油脂并为其引入近1亿元股权资金以及银行债权融资1.5余亿元，这成为湖南高新创投涉足现代农业领域的首笔投资。”

投资后，湖南高新创投的增值服务进一步加快了该公司集团化重组和资源整合进程，带动了农业种植、工业加工和商业销售各环节工作，使其发展成为中部地区最大的菜籽、茶籽、棉籽为主的综合型油脂加工企业。据统计，盈成油脂的资产总额、销售规模及净利润均大幅增长，2009～2011年度，资产总额年复合增长率为31%；销售收入年复合增长率为60%；净利润年复合增长率为63%。

选择退出时机

创业风险投资退出是风险投资过程中最后一步也是最关键的一步。退出是否成功，事关项目投资成败。如果不能如期或按预期退出，则无法收回投资本金和取得应有的效益，整个公司投资的循环就会被打断，资产的流动性、安全性和收益也无从谈起。

黄明认为，上市并非唯一出路，企业在发展中，上市不是唯一的选择，也不是终极目标。尤其是当前IPO之路渐窄，二级市场市盈率打压等多种形势下，投资企业更要创新思维，审时度势，捕捉商机，选择适合自己的退出渠道。有数据显示，在2010年的创投退出案例中，以IPO为退出方式的达到331笔，占比85.3%，而并购、股权转让等其他方式不足6%，其中并购仅1笔，但在发达国家，并购等退出方式占比已经超过70%。

创业投资是一种股权投资，通常是具有良好前景和高成长性的企业出现外源性资金和股权结构优化等需求时，创投机构加盟，但它的目的不是获得企业的所有权，也不是为了控制权，更不是要终身经营一家企业，只是通过投资和增值服务将企业培育壮大，当所投企业不再特别需要时，会采取公开上市（IPO）、兼并收购、管理层回购等方式择机退出。

“以我们做过的宇腾有色电铅产业项目为例，在充分发挥我们的协同效应之后，宇腾有色得到了快速发展，我们的投资价值亦得到充分放大。”黄明说，“为确保资产保值增值及收益最大化，我们选择了‘激流勇退’，将持有宇腾有色的全部股权分成不同的标段，以每股9.2元以上的价格顺利实现在一级市场全部退出，获得了近可观的投资回报。”

湖南宇腾有色项目从投资到退出不到两年的时间内，获得了将近三倍的投资收益。在当前国际环境复杂多变、国内经济增长速度放缓、二级市场持续动荡等不利形势下，能在一级市场实现高市盈率回报，更显得难为可贵。从投资周期、回报收益率、风险程度来看，宇腾有色项目退出案例是在高技术项目里探险寻宝，从早期项目中发现的价值“黑马”，再通过全面增值服务将其培养成“千里马”的一个经典案例。

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